冬季补库与供应扰动共振，国际煤炭市场延续强势

过去一周，冬季在供应端持续收紧以及需求侧冬季补库的补库带动下，国际动力煤市场整体延续强势，供应共振国际价格整体延续上行。扰动澳大利亚昆士兰州降雨导致主要出口码头船舶排队时间延长，煤炭短期装运受扰;南非煤受印度海绵铁行业刚需及欧洲、市场韩国询盘支撑，延续矿方维持坚挺报价;印尼采矿和运输仍受主产区干旱、强势河流水位偏低等因素影响，冬季矿方关注2027年RKAB配额审批，补库长协谈判推迟。供应共振国际

需求方面，扰动中国电厂库存接近目标后采购节奏放缓，煤炭买家还价低于卖方预期，市场但冬季补库需求仍存;印度电厂库存持续处于极低水平，延续多座电厂面临临界低库存，对进口煤存在一定刚需，但买家对高价抵触情绪明显。欧洲市场受天然气、电力价格高企及霍尔木兹海峡封锁引发的供应担忧支撑，公用事业公司活跃于海运市场为冬季备货，气转煤切换需求持续。整体看，北半球冬季补库以及出口国供应扰动共同支撑市场维持高位运行。

—— 供应端 ——

| 印尼

上周，海运市场上印尼煤货源依旧偏紧，据市场参与者表示，截至上周晚些时候，印尼3800大卡巴拿马型煤离岸价报82美元/吨。

截至10月23日，CCI3800大卡煤离岸价为80.5美元/吨，较前一周上涨0.2美元/吨，较上月同期上涨4.5美元/吨;CCI4700大卡煤离岸价为104美元/吨，较前一周上涨0.7美元/吨，较上月同期上涨6美元/吨。

印尼主产区持续受干旱天气、河流水位偏低及森林火灾烟霾影响，采矿与运输受阻，部分生产商产量下降、推迟船期，市场供应偏紧格局预计延续至年底。矿方当前更关注2027年RKAB配额审批，长协谈判推迟至配额确认之后，部分合同加入与RKAB及DMO挂钩的保护性条款，以规避政策不确定性。

需求端，中国和印度买家对印尼低卡煤高溢价的抵触心态明显，前期较高溢价已难以实现，买家仅在刚需补货时入场，还价远低于卖方预期，卖方被迫下调报价以寻求成交。短期来看，印尼供应端扰动难解，但高价对需求的抑制效应正在显现，市场进入买卖双方博弈阶段。

| 俄罗斯

过去一周，俄罗斯动力煤供应持续偏紧，市场参与者预计随着冬季到来将进一步收紧。受限的可用货源使卖方维持坚挺报价，并推动土耳其等买家转向焦炭替代。但焦炭价格同样高企，部分水泥生产商等待本国炼厂招标结果后再决定采购。

截至10月23日，CCI俄罗斯5000大卡煤远东港离岸价为105.5美元/吨，较前一周持平，较上月同期上涨6美元/吨;CCI俄罗斯5500大卡煤离岸价114美元/吨，较前一周持平，较上月同期上涨6美元/吨。

整体来看，俄罗斯供应偏紧叠加冬季临近，短期内对价格形成支撑，但买家对高价的接受度有限，市场成交清淡，后续需关注冬季物流条件及土耳其、埃及等替代采购节奏变化。

| 澳大利亚

过去一周，澳大利亚动力煤价格平稳上行，市场参与者预计随着印尼煤价上升，对澳煤市场同样持看涨心态。不过，价格敏感型买家仍将印尼和俄罗斯煤作为替代选项，对澳煤的采购态度偏谨慎。

截至10月23日，纽卡斯尔港5500大卡煤价格上涨至接近116美元/吨以上，周环比上涨0.3美元/吨左右;6000大卡煤价格较前一周上涨1.6美元/吨，价格上涨至150美元/吨上方。

供应端来看，昆士兰州降雨导致主要出口码头船舶排队时间延长，达尔林普尔湾码头等待时间约15天，格拉德斯通港约20天，对短期装运形成扰动。受供应扰动及冬季补库预期支撑，但高价下买家观望情绪渐浓，澳煤价格上涨空间受限，后续需关注天气对港口作业的持续影响及亚洲买家采购节奏。

| 南非

上周，受欧洲煤价格指数走强以及印度买家需求的持续提振，南非高卡煤价格显著上涨。截至10月23日，南非理查兹湾5500大卡煤离岸价较前一周上涨近3美元/吨，超116美元/吨。同时，南非6000大卡煤离岸价上涨近3.5美元/吨，超过131美元/吨。

南非动力煤市场表现坚挺。因国内电力行业优先占用煤炭供应，印度海绵铁及直接还原铁生产商仍依赖海运进口，成为南非煤主要买家;同时，韩国多笔招标授予南非煤，欧洲买家寻求高卡南非煤，也为南非市场提供一定支撑。矿方受生产和物流成本上升压力，维持坚挺报价，不愿匹配买家较低还价，部分初级矿商因柴油成本上升上调坑口价。

铁路方面，南非国家货运公司(Transnet)因供电系统故障导致Ermelo-Ogies段运输受限，系统运力受限，但市场预计对价格和量的影响有限。整体看，南非煤受印度刚需及欧洲气转煤切换支撑，短期价格仍有支撑，但买家谨慎情绪限制成交放量。

—— 需求端 ——

| 中国

过去一周，国内沿海电厂采购节奏有所放缓，但外矿报价维持高位，贸易商拿货成本居高不下，而国内终端对高价接受度有限，市场投标价格出现小幅松动。据市场参与者表示，近期印尼3800大卡煤投标价为舱底含税703-704元/吨。

截至10月23日，CCI进口3800大卡煤中国南方港到岸价为93.3美元/吨，较前一周上涨1.3美元/吨;CCI进口4700大卡煤到岸价为115.3美元/吨，较前一周上涨1.8美元/吨;CCI进口5500大卡煤到岸价为138.5美元/吨，较前一周上涨4.5美元/吨。

周初，中国进口动力煤市场需求坚挺早期买家因国内煤价高企及大秦线秋季检修限制运输，积极寻求低卡进口煤，华南到岸价上半周小幅上行。但至周末，电厂库存逼近目标水平，买家转趋挑剔，还价远低于卖方预期，仅在刚需时入场。

印尼矿方高溢价令中国买家采购谨慎，虽仍有买家以小幅溢价询盘，但高运费压制到岸价格，离岸价格难以上涨。中国进口需求短期受库存及国内增产预期压制，但冬季补库需求仍存，后续采购节奏值得关注。

| 印度

印度进口动力煤需求受电厂库存极低支撑，但买家对高价抵触情绪明显，采购转趋谨慎。近日，印度电厂在库存极低的情况下维持运行，部分终端转向海运市场寻求供应。不过由于大型电企库存情况逐步好转，而小型买家多是试探性询盘，因而购买兴趣有所下降。

印度中央电力局(CEA)数据显示，截至10月25日，印度电厂煤炭库存为1992.5万吨，较前一周下降2.53%;存煤可用天数6.54天，低于前一周的6.5天。当日，有95家电厂处于临界低库存水平，数量较前一周增加2家。

印尼低卡煤因港口出货缓慢及卸货延迟，需求减弱，叠加节日因素，实盘还价稀少;印尼矿方高溢价促使买家转向南非煤，尤其是海绵铁行业，部分低卡南非煤流向电厂。中卡煤需求疲弱，但到岸价小幅上行。当前印度进口需求刚性仍存，但高价抑制采购节奏，短期市场或以震荡为主。

| 欧洲

欧洲动力煤市场维持强势运行。过去一周，天然气、石油及碳价高企提供支撑，TTF枢纽天然气价格维持高位，欧盟地下储气库填充率低于去年同期，冬季补库及气转煤切换需求持续。

截至上周晚些时候，欧洲ARA三港6000大卡煤到岸价至接近148美元/吨，周环比涨幅1美元/吨左右，创2023年初以来新高。

上周，荷兰TTF天然气价格继续走强。截至10月23日，洲际交易所(ICE)荷兰TTF基准天然气2026年11月期货收于93.853欧元/兆瓦时，较前一周的87.547欧元/兆瓦时上涨7.2%。

受冬季备货需求支撑，欧洲公用事业公司活跃于海运市场，现货交投活跃。德国风电出力下降，燃气发电增加，煤电及褐煤发电同步上升，低河流水位导致内河运输瓶颈，中东欧严寒天气进一步强化冬季燃煤预期。欧洲市场基本面支撑稳固，短期价格易涨难跌，但需关注气温及天然气供应变化。